Владимир Сергиевский, ФИНАМ: "Акции МТС упали в цене"

Несколько дней назад появилась информация о том, что ФИНАМ понизил оценку стоимости акций МТС. Учитывая, что в целом оператор демонстрирует динамику роста, это по крайне мере кажется интересным. Что же все-таки послужило фактором для принятия такого решения?

Очень интересный вопрос. На самом деле здесь можно рассматривать как таковых несколько факторов.

Первый, который наши эксперты считают достаточно весомым – это слабая динамика развития оператора в странах постсоветского пространства. Оператор продолжает тенденцию роста в первую очередь за счет России, но не за счет других стран присутствия. Приведу небольшой пример. Во втором квартале нынешнего года по отношению ко второму кварталу 2007 года кроме России "страновая" доля в консолидированной выручке выросла лишь в Узбекистане (впрочем, очень незначительно как для оператора такого масштаба в абсолютном выражении). Вместо того чтобы проводить экспансию в соседние регионы, МТС стремительно сдают позиции в Украине и все еще не вышли на ожидаемый казахстанский рынок.

Второй фактор – это недостаточно высокие темпы развития 3G. Вместе с тем, компания внедряет услуги третьего поколения с несколько меньшей скоростью, чем нами ожидалось ранее. Если в декабре 2007 года мы прогнозировали, что в 2008 году оператор получит около 300 млн. долларов выручки от 3G (имеется ввиду суммарно вся компания, а не филиал в Украине, к примеру), то сейчас такие прогнозы кажутся невероятно оптимистичными (с учетом темпов реального развертывания сетей).

Как изменилась оценка акций?

"ФИНАМ" понизила свою оценку справедливой стоимости ценных бумаг ОАО "Мобильные ТелеСистемы" (МТС) с $18.22 до $15,34 за одну обыкновенную акцию. Несмотря на это, рекомендация по акциям компании осталась прежней – "Покупать".

Поскольку акции компании торгуются значительно ниже обозначенного справедливого уровня, на данный момент мы не видим каких-либо негативных последствий.

Каким образом ФИНАМ определяет стоимость ценных бумаг той или иной компании?

Исходя из оценки справедливой стоимости компании по модели DCF, прогнозирующей ее будущие денежные потоки.

Справка ITnews: Почти все ведущие аналитические компании выставляют рекомендации при помощи DCF-анализа. Метод DCF преобразовывает будущую прибыль в сегодняшние деньги. Будущие потоки денежной наличности по пришествию определенного времени необходимо рассчитать заново (дисконтировать), для того, чтобы представить их приведенную стоимость. Таким образом, производится адекватная оценка ценности компании или проекта.

Какие рекомендации ФИНАМ вынесла МТС в связи с этим событием? И вынесла ли вообще?

Здесь точнее будет сказать, какие рекомендации не компании, а инвесторам. Акции МТС мы по-прежнему рекомендуем к покупке. Они сейчас стоят достаточно дешево, а потенциал у компании неплохой.